Color Line AS : Strategisk regnskapsanalyse og verdivurdering
Abstract
Formålet med denne utredningen er å foreta en verdivurdering av egenkapitalen til Color Line
AS per 31.12.17, basert på regnskapsdata fra 2010 til 2017. Dette gjennomføres ved bruk av en
fundamental verdsettelsesteknikk, supplert med en komparativ verdsettelse. Basert på resultatet
fra de ulike verdsettelsesteknikkene, sammenlignes den estimerte verdien med selskapets
bokførte verdi.
Oppgaven starter med en presentasjon av Color Line AS og nærskipsfartsbransjen. Videre
utføres det en strategisk analyse, hvor Color Lines posisjon i markedet og strategiske
konkurransefortrinn avdekkes. Deretter analyseres selskapets underliggende økonomiske
forhold gjennom en regnskapsanalyse, basert på historiske årsrapporter. Basert på de
foregående analysene utarbeides selskapets prognostiserte fremtidsregnskap, som danner
grunnlaget for den fundamentale verdsettelsen. Selskapets fremtidige superprofitt fra drift,
sammen med det estimerte avkastningskravet på totalkapitalen, gir oss en markedsverdi av
Color Lines egenkapital på 7,318 MRDNOK, noe som tilsvarer en aksjeverdi på 101,92 NOK.
Det er knyttet mye usikkerhet til denne estimeringen, ettersom den er basert på en rekke
antagelser om fremtiden. På grunnlag av dette gjennomføres en sensitivitetsanalyse for å teste
hvordan selskapets aksjeverdi påvirkes av endringer i de mest kritiske faktorene
passasjerinntekter, vekstfaktor og avkastningskrav. Resultatene fra sensitivitetsanalysen viser
at aksjeprisen er relativt sensitiv overfor disse faktorene, med et verdiintervall på 84,12 til
128,54 NOK. Vi anser det derfor som rimelig at aksjeprisen vil kunne variere med omtrent 20
prosent fra det fundamentale verdiestimatet. Videre utføres en komparativ verdsettelse, for å
teste rimeligheten av verdiestimatet fra den fundamentale verdsettelsen. Her beregnes Color
Lines aksjepris til å være 72,57 NOK, men tillegges lite vekt, ettersom de utvalgte selskapene
ikke anses som perfekt sammenlignbare. Den komparative verdsettelsen støtter likevel opp om
at den endelige aksjeverdien vil kunne avvike noe fra våre estimeringer i den fundamentale
verdsettelsen.
Endelig verdiestimat er på 101,92 NOK per aksje, noe som tilsvarer en P/B på 3,34, per
31.12.17. Likevel anser vi det som rimelig at aksjeprisen vil kunne variere med omtrent 20
prosent.
Description
Masteroppgave økonomi og administrasjon BE501 - Universitetet i Agder 2018