Color Line AS : Strategisk regnskapsanalyse og verdivurdering

Abstract

Formålet med denne utredningen er å foreta en verdivurdering av egenkapitalen til Color Line AS per 31.12.17, basert på regnskapsdata fra 2010 til 2017. Dette gjennomføres ved bruk av en fundamental verdsettelsesteknikk, supplert med en komparativ verdsettelse. Basert på resultatet fra de ulike verdsettelsesteknikkene, sammenlignes den estimerte verdien med selskapets bokførte verdi. Oppgaven starter med en presentasjon av Color Line AS og nærskipsfartsbransjen. Videre utføres det en strategisk analyse, hvor Color Lines posisjon i markedet og strategiske konkurransefortrinn avdekkes. Deretter analyseres selskapets underliggende økonomiske forhold gjennom en regnskapsanalyse, basert på historiske årsrapporter. Basert på de foregående analysene utarbeides selskapets prognostiserte fremtidsregnskap, som danner grunnlaget for den fundamentale verdsettelsen. Selskapets fremtidige superprofitt fra drift, sammen med det estimerte avkastningskravet på totalkapitalen, gir oss en markedsverdi av Color Lines egenkapital på 7,318 MRDNOK, noe som tilsvarer en aksjeverdi på 101,92 NOK. Det er knyttet mye usikkerhet til denne estimeringen, ettersom den er basert på en rekke antagelser om fremtiden. På grunnlag av dette gjennomføres en sensitivitetsanalyse for å teste hvordan selskapets aksjeverdi påvirkes av endringer i de mest kritiske faktorene passasjerinntekter, vekstfaktor og avkastningskrav. Resultatene fra sensitivitetsanalysen viser at aksjeprisen er relativt sensitiv overfor disse faktorene, med et verdiintervall på 84,12 til 128,54 NOK. Vi anser det derfor som rimelig at aksjeprisen vil kunne variere med omtrent 20 prosent fra det fundamentale verdiestimatet. Videre utføres en komparativ verdsettelse, for å teste rimeligheten av verdiestimatet fra den fundamentale verdsettelsen. Her beregnes Color Lines aksjepris til å være 72,57 NOK, men tillegges lite vekt, ettersom de utvalgte selskapene ikke anses som perfekt sammenlignbare. Den komparative verdsettelsen støtter likevel opp om at den endelige aksjeverdien vil kunne avvike noe fra våre estimeringer i den fundamentale verdsettelsen. Endelig verdiestimat er på 101,92 NOK per aksje, noe som tilsvarer en P/B på 3,34, per 31.12.17. Likevel anser vi det som rimelig at aksjeprisen vil kunne variere med omtrent 20 prosent.