Verdsettelse av Norsk Hydro ASA

Abstract

Oppgaven blir innledet med en presentasjon av Norsk Hydro ASA (Hydro), hvor man blir bedre kjent med det internasjonale konsernet. Etter denne presentasjonen går man over i en metodedel hvor ulike verdsettelsesmetoder blir diskutert. Her kommer man frem til at det passer best å basere verdsettelsen av Hydro på fundamentale verdsettelsesmetoder. Videre følger en strategisk analyse av eksterne og interne forhold rundt selskapet, slik at man kan danne seg et bilde av den strategiske posisjonen til Hydro. Det blir så tatt en avgjørelse av hvilken fundamental verdsettelsesmodell som skulle brukes i verdsettelsen av Hydro. Jeg velger å benytte meg av den driftsrelaterte superprofittmodellen. Etter dette blir det utført en regnskapsanalyse som tar utgangspunkt i det konsoliderte finansregnskapet til Hydro fra 2006 til 2010. Finansregnskapet blir reformulert slik at man kan skille mellom driftsrelaterte- og finansielle aktiviteter. Ut ifra dette blir det utført en lønnsomhetsanalyse, vekstanalyse og utarbeidelse av et normalisert resultatregnskap basert på det reformulerte resultatregnskapet. Videre blir selskapets konkursrisiko vurdert gjennom en finansiell analyse. Her ser vi på selskapets likviditetsgrad og soliditet sammenlignet med gjennomsnittlige tall hentet fra regnskapsstatistikken. For å kunne utarbeide et fremtidsregnskap blir vi nødt til å finne avkastningskravet til totalkapitalen. Ut ifra den strategiske posisjonen og regnskapsanalysen blir fremtidsregnskapet dannet. Gjennom den fundamentale verdsettelsen kom jeg frem til et verdiestimat per aksje på 58,12 NOK. Det er mye usikkerhet i dette estimatet, og jeg utførte derfor en sensitivitetsanalyse. Til slutt utføres det en relativ verdsettelse som gav et verdiestimat på 73,30 NOK. Det hersker stor usikkerhet rundt denne verdien siden vi er inne i en periode hvor det er forventet sterk vekst.