"Analyse av aksjonæravkastning ved annonsering av oppkjøp i Norge"

Abstract

Denne utredningen omhandler temaet oppkjøp av bedrifter. Fokus for analyse er å identifisere endringer i aksjekurser som følge av at et fremtidig planlagt oppkjøp blir annonsert i markedet. Det er av spesiell interesse hvorvidt eventuelle endringer fører til avkastning signifikant forskjellig fra forventet avkastning og om slike avvikende observasjoner kan sies å være en direkte følge av at markedet har mottatt ny informasjon. Aksjonæravkastning påvirkes direkte av endrede aksjekurser, så ved å identifisere endringer i kurser vil man samtidig kunne vurdere hvorvidt oppkjøp påvirker aksjonærverdier. I tillegg diskuteres markedseffisiens. Analysen skiller mellom overtakende bedrifters- og overdragende bedrifters aksjonæravkastning. Analysen baseres på oppkjøp i Norge der bedrifters planer om deltakelse i et fremtidig oppkjøp er offentliggjort i løpet av perioden 2006 til 2009. Umiddelbart etter annonsering finner jeg tydelige tegn på at aksjonæravkastning i overtakende bedrifter generelt sett reduseres og er negativ, mens aksjonæravkastning i overdragende bedrifter øker og er positiv. Ved å analysere ulike intervall i begivenhetsvinduet finner jeg at markedet tilsynelatende reagerer tregt på informasjon når overtakende part annonserer oppkjøp. Den kraftigste reaksjonen forekommer først noen dager etter annonsering og denne reaksjonen gir utslag i lav, men positiv avkastning. For overdragende bedrifter reagerer markedet raskere og aksjekursene stiger til et positivt nivå høyere enn for overtakende bedrifter. Bedrifters markedsverdi har betydning for i hvilken grad unormal avkastning oppstår som følge av annonsert oppkjøp. Unormal avkastning i overtakende bedrifter er størst for bedrifter med høy markedsverdi. For overdragende bedrifter viser analysen at bedrifter med lav markedsverdi gir høyest unormal avkastning. Valg av vederlagsform for oppkjøpet viser seg å ha betydning for i hvilken grad unormal avkastning oppstår. Resultater fremskaffet i denne oppgaven viser at markedet vurderer oppkjøp der vederlaget er en blanding av kontanter og aksjer mest positivt, mens den tilsynelatende minst foretrukne vederlagsformen er aksjer alene.