Analyse av pris og forventet avkastning til DNB Nor Warrant Markedsnøytral 2008/2010

Abstract

I denne oppgaven har vi analysert DnB NOR Warrant Markedsnøytral 2008/2010. Dette er en type warrant/opsjon som tilbys utenfor børssystemet, og som først har blitt populær de siste årene. På mange måter kan dette ses på som oppfølgeren til de mye kritiserte strukturerte produktene. Et strukturert produkt består som oftest av en del med nullkupongobligasjoner eller bankinnskudd og en del med opsjoner. En warrant vil kun bestå av opsjonselementet, og risikoen vil derfor være betraktelig høyere. Dette gjør at en warrant ikke er et produkt for hvem som helst. Vi har funnet at en warrant i utgangspunktet kun bør brukes som et supplement til en større portefølje hvor man kan diversifisere bort mye av risikoen. En warrant anses som et høyrisikoprodukt i og med at hele det investerte beløpet raskt kan gå tapt ved feil utvikling i underliggende aktivum. Det vil være flere faktorer som påvirker forventet avkastning, og den vil i stor grad avhenge av prisen og utbetalingen til warranten. For å estimere disse faktorene trenger vi verdier for risikofri rente i hjemland og utland, risikopremie, volatilitet til indeksen, volatilitet til valutakursen og korrelasjonen mellom dem. Vi har kartlagt hvordan endringene i disse variablene vil påvirke pris og forventet avkastning til produktet. Vi har funnet at for prisen til warranten vil de viktigste variablene være risikofri rente i utlandet og volatiliteten til underliggende aktivum. Ved en økning i disse variablene vil det gi en høyere opsjonspris. Da det gjelder forventet avkastning til warranten så vil økt risikopremie øke forventet utbetaling og dermed forventet avkastning til produktet. Forventet maksavkastning vil i stor grad avhenge av volatiliteten til underliggende aktivum, hvor en høyere volatilitet vil gi større utfallsrom for høye utbetalinger. Warranten vi har analysert har et valutaelement og en asiatisk hale i seg. Dette betyr at kompleksiteten til produktet øker betraktelig. Den asiatiske halen innebærer å bruke gjennomsnittet i en observasjonsperiode som sluttkurs, og dette gir en lavere warrantpris og forventet avkastning på produktet. Valutaelementet fører til at vi må bruke den utenlandske iv risikofrie renten pluss risikopremien som drift til underliggende indeks for å finne en forventet avkastning. Effektene som påvirker forventet avkastning på warrants er komplekse i seg selv. I tillegg til dette tar utstederen saftige gebyrer for utstedelsen av produktene. Ved å legge gebyrer på den fundamentale warrantprisen har vi funnet at det forringer avkastningspotensialet betraktelig. Vi har sett at et produkt som i utgangspunktet er en bra investeringsmulighet for den risikovillige investoren regelrett blir ødelagt av de høye gebyrene som legges på.