Hedgefond : en analyse av egenskaper, risiko og prestasjoner

Abstract

Det grunnleggende formålet med denne masteroppgaven er å analysere risikojustert avkastning til hedgefond, samt analysere og sammenligne prestasjonene deres opp mot aksjeog obligasjonsmarkedet. Ved bruk av både tradisjonelle og nyere risikojusterte prestasjonsmål rangerer vi prestasjonene til utvalgte hedgefond-, aksje- og obligasjonsindekser. Flere tidligere studier har vist at hedgefond viser gode resultater i forhold til mer tradisjonelle investeringer, som aksje- og obligasjonsfond, men at hedgefond innehar risikoegenskaper som ikke fanges opp i standard forventning varians analyser. Høyere momenter som skjevhet og kurtose fører til avvik fra normalitet. I tillegg inneholder avkastningsseriene i mange tilfeller autokorrelasjon som gjør analysen av hedgefondavkastninger enda mer kompleks. Denne oppgaven gjør justeringer for disse elementene og vurderer deres respektive påvirkning på hedgefondindeksenes prestasjoner, i tillegg til at vi ser på hvordan dette påvirker rangeringen av de ulike indeksene. Analysen bygger på 14 CS/Tremont hedgefondindekser i tillegg til 3 aksjeindekser og 3 obligasjonsindekser over perioden april 1994 til september 2007. Resultatene viser at valg av prestasjonsmål ikke påvirker rangeringen av fondene nevneverdig. Den mye brukte Sharpe ratio viser stor konsistens i rangeringen mot nyere prestasjonsmål som hevder å måle risiko på en bedre måte ved å inkorporere høyere momenter. De fleste hedgefondindeksene inneholder også signifikant positiv 1.ordens autokorrelasjon, noe som i stor grad skyldes at hedgefond handler i illikvide instrumenter. Ved å justere avkastningsserien for 1.ordens autokorrelasjon finner vi ut at de rapporterte avkastningene undervurderer risikoen som fører til en overvurdering av den risikojusterte avkastningen. Likevel endrer ikke rangeringen av de ulike indeksene seg nevneverdig etter justeringen for autokorrelasjon.