Verdsettelse av Start Toppfotball AS

Abstract

Vi har i denne masterutredningen foretatt en verdsettelse av selskapet Start Toppfotball AS med utgangspunkt i offentlig tilgjengelig informasjon. Verdivurderingen gjennomføres ved hjelp av fundamental verdsettelsesteknikk, som i dette tilfellet innebærer bruk av den diskonterte kontantstrømmetoden. På bakgrunn av dette kommer vi frem til et verdiestimat på egenkapitalen til Start Toppfotball AS. I første del av oppgaven presenterer vi historien til Idrettsklubben Start og hvordan klubben er organisert. Videre introduserer vi verdsettelsesteorien ved å gå gjennom tre ulike metoder for verdsettelse. Deretter begrunner vi vårt valg av verdsettelsesmetode og EBITDA som resultatmål. Neste steg i oppgaven er å utføre en strategisk analyse hvor vi analyserer selskapets interne og eksterne forhold. Vi har valgt å ta med den strategiske analysen tidlig i verdsettelsesprosessen siden vi dermed kan gjøre gode antakelser og prognoser for fremtiden basert på denne analysen. Videre gjennomfører vi så en regnskapsanalyse der vi går dypere inn i de økonomiske og regnskapsmessige sammenhengene. Vi tar utgangspunkt i de historiske regnskapene og sammenligner enkelte nøkkeltall med et knippe utvalgte konkurrerende klubber i fotballbransjen. I regnskapsanalysen foretar vi også en omgruppering for en investororientert analyse, som bidrar til å utarbeide fremtidsregnskapet. Etter dette benytter vi kapitalverdimodellen til å finne egenkapitalkravet. I tillegg beregner vi gjeldskrav og det veide avkastningskravet som vi bruker til å neddiskontere den fremtidige kontantstrømmen. Informasjonen vi nå har samlet gir et grunnlag for fremtidsprognosen av selskapets EBITDA. Vi har valgt en budsjettperiode på fem år og normalåret for prognosen settes til 2015. Vi fortsetter med selve verdsettelsen og kommer fram til en egenkapitalverdi for Start Toppfotball AS på NOK 16 076 277 pr 31.12.2009. Med totalt 14 millioner aksjer på verdsettelsestidspunktet, gir dette en pris pr aksje lik NOK 1,15. Oppgaven avsluttes med en sensitivitetsanalyse der vi måler usikkerheten i estimatene