Verdsettelse av Olav Thon eiendomsselskap ASA

Abstract

Oppgaven blir innledet med en beskrivelse av Olav Thon Eiendomsselskap ASA, samt en teoridel om bransjen konsernet opererer innenfor. Deretter følger en metodedel hvor vi gir en beskrivelse av ulike verdsettelsesmetoder, og drøfter hvilke av disse som er mest egnet for vårt selskap. Vi kom frem til at det vil være mest hensiktsmessig å legge til grunn en fundamental verdsettelsesmetode. Videre foretar vi en strategisk analyse av Olav Thon Eiendomsselskap ASA for å kartlegge konsernets konkurranseforhold og strategiske posisjon. Vi valgte å skille ut en egen del om makroøkonomiske forhold i den eksterne analysen. Dette gjorde vi for å få et best mulig grunnlag for å utføre budsjetteringen senere i oppgaven. Etter den strategiske analysen foretar vi en regnskapsmessig analyse av konsernet. I denne delen reformuleres egenkapitaloppstillingen, balansen, resultatregnskapet og kontantstrømmen til selskapet ved å skille de driftsrelaterte- og finansielle aktivitetene. Til slutt normaliserer vi det reformulerte resultatregnskapet ved å skille ut unormale poster som ikke kan budsjetteres for fremtiden. Neste del av oppgaven omfatter en finansiell analyse av Olav Thon Eiendomsselskap ASA og de nærmeste konkurrentene. I denne analysen utfører vi en likviditets- og soliditetsanalyse av selskapet for å avdekke den kortsiktige og langsiktige risikoen. Før vi kunne utarbeide Olav Thon Eiendomsselskap ASA sitt fremtidsregnskap måtte vi beregne avkastningskravet til selskapets totalkapital. For å komme frem til selskapets verdidrivere må vi ta en rekke forutsetninger om konsernets fremtidige vekst. Forutsetningene tar utgangspunkt i den strategiske og regnskapsmessige analysen vi utarbeidet tidligere i oppgaven. Etter å ha drøftet de ulike fundamentale verdsettelsesmodellene valgte vi å legge til grunn den driftsrelaterte superprofittmodellen i verdsettelsen. Vi kom frem til et verdiestimat per aksje på 846 NOK. På grunn av at forutsetningen bak dette verdiestimatet er svært usikre og subjektive utfører vi en sensitivitets- og scenarioanalyse. Analysene avdekket som ventet at estimatet er svært usikkert, men forventningsverdien på 852 NOK fra scenarioanalysen underbygget vårt anslag. Til slutt utfører vi en supplerende verdsettelsesmetode ved å beregne multiplikatorer fra selskapene i vår bransjeavgrensning. Den relative verdsettelsen gav oss et verdiestimat på 831 NOK per aksje.