Analyse av kostnader ved børsintroduksjoner på Oslo Børs,1998-2008

Abstract

I denne oppgave har jeg analysert kostnadene ved børsnotering på Oslo Børs i perioden 1998-2008. Utvalget mitt består av 62 selskaper innfor et vidt spekter av sektorer. Jeg finner at den indirekte kostnaden, målt ved underprisingen er betraktelig mindre i Norge enn i undersøkelser funnet i andre land. Underprisingen er også lavere enn tideligere sammenlignbare norske undersøkelser. De direkte kostnadene ved børsintroduksjon er betraktelig høyere enn funn i andre land. Underprisingen i mitt utvalg ligger på 6,1% målt som første dags markedsjustert avkastning, mens den gjennomsnittlige direkte kostnad for en børsintroduksjon i mitt utvalg er 14%, målt som andel av brutto emisjonsproveny. Jeg finner ikke støtte i mitt utvalg for min første hypotese at primær- og sekundæreffekten påvirker underprising. På grunn av lite utvalg har mine funn lav prediksjonskraft, og ingen av regressorene i min regresjonslikning er signifikante på 10% nivå eller mindre. Jeg finner derimot støtte for min andre hypotese at det eksisterer stordriftsfordeler ved børsintroduksjoner. Det vil si at det koster mindre å bringe et stort selskap på børs, målt ved brutto emisjonsproveny, enn et lite selskap. Dette indikerer at det foreligger en del faste kostnader ved børsnoteringer. Jeg finner til slutt ikke støtte for min tredje hypotese at selskaper betaler mer til tilrettelegger ved børsintroduksjoner for å redusere underprising. Det er ikke signifikant forskjell på underprisingen når jeg rangere mitt utvalg i to undergrupper, basert på størrelsen på noteringskostnaden. Mine resultater er relativt forskjellig fra undersøkelser gjort ved andre børser internasjonalt. Men det foreligger også en del momenter og forskjeller mellom mitt utvalg og de undersøkelsene jeg sammenligner meg med som kan forklare dette.